Спросить
Войти
УДК 330.322
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ
КАК ДИФФЕРЕНЦИРОВАННАЯ И ИНТЕГРИРОВАННАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ
О.Ю. Кожукалова
Аннотация. Автор статьи рассматривает содержательную сущность понятия «инвестиционный климат». Представлено авторское понимание термина «инвестиционный потенциал». Раскрыт комплексный и многоуровневый характер понятия «инвестиционный климат». Делается вывод о том, что инвестиционному климату присущи черты одновременно дифференцированной и интегрированной экономической категории, то есть экономическая категория «инвестиционный климат» обладает системностью. В статье также делается вывод о том, что инвестиционный климат следует рассматривать не только как экономическую, но и как институциональную категорию.
INVESTMENT CLIMATE AS A DIFFERENTIATED AND INTEGRATED ECONOMIC CATEGORY
O.Yu. Kozhukalova
Abstract. The author of the article considers the substantive essence of the concept of «investment climate». The author&s understanding of the term «investment potential» is presented. The complex and multi-level nature of the concept of «investment climate» is revealed. It is concluded that the investment climate is characterized by features of both a differentiated and integrated economic category, that is, the economic category «investment climate» is systematic. The article also concludes that the investment climate should be considered not only as an economic, but also as an institutional category.
Сложная и многоплановая задача дальнейшего поступательного движения России в направлении диверсификации общественного производства и предпринимательских рисков требует разнонаправленных практических действий на всех уровнях экономики, в частности, по формированию странового имиджа инвестиционно привлекательного государства для деловых кругов и мировой общественности, созданию механизма устойчивых мотиваций у иностранных и отечественных инвесторов к долговременному вложению своих капиталов в экономику страны, благоприятной внешней среды для реализации деловых стратегий, в том числе стратегий диверсифицированного роста, субъектами хозяйствования.
Вопрос совершенствования механизма формирования благоприятного инвестиционного климата в России в настоящее время остаётся одним из ключевых в проблеме повышения деловой активности экономических агентов и расширения масштабов инвестиционной деятельности в стране. Его важность повышается в связи современными тенденциями развития мировой экономики, в частности, усилением межстрановой конкуренции за привлечение инвестиций, изменениями в ресурсном, социальном и политическом балансах, применением европейскими странами и США жёстких методов нетарифного регулирования внешнеэкономических отношений с Россией в виде экономических санкций. Процессы усложняющейся экономической действительности актуализируют дальнейшие научные исследования проблематики инвестиционного климата в целях повышения инвестиционной привлекательности России.
Понятие «инвестиционный климат» большинство учёных-экономистов правомерно трактуют примерно одинаково [2; 4; 7; 17; 18]. Обобщая различные исследования, можно заключить, что инвестиционный климат представляет собой совокупность политических, нормативно-правовых, социально-экономических, финансовых, социокультурных, географических условий, присущих той или иной стране, определяющих качество бизнес-среды, эффективность инвестиций и инвестиционные риски, и, тем самым, побуждающих или сдерживающих инвесторов вкладывать в её экономику свои капиталы. Многими авторами отмечается не только комплексный характер этого понятия в связи с воздействием на него множества факторов, но и многоуровневый, означающий возможность и необходимость его оценки на уровне страны, регионов, отраслей и масштабных видов производственной деятельности (межотраслевых производственных комплексов).
Нередко в экономической литературе инвестиционный климат определяют как синоним понятия инвестиционной привлекательности [4; 7; 14]. На наш взгляд, инвестиционная привлекательность
выступает обобщающей характеристикой сильных и слабых сторон, возможностей и угроз для вложения капиталов в отдельные направления, объекты, проекты с позиций инвестора, полученной на основе анализа и оценки инвестиционного климата как совокупности факторов, влияющих на целесообразность, эффективность и уровень рисков инвестиций. То есть инвестиционная привлекательность является производной от инвестиционного климата. В данном контексте инвестиционный климат выступает основной категорией, базовой оценкой среды инвестирования, определяющей инвестиционную привлекательность (или непривлекательность) страны, региона, межрегиональной экономической зоны, отрасли, межотраслевого производственного комплекса, организации, проекта.
Анализ различных подходов к оценке инвестиционного климата [5-7; 17; 22] позволил выделить, по крайней мере, три наиболее характерных: суженный подход, расширенный или факторный и рисковый.
Суженный метод базируется, как правило, на анализе динамики валового внутреннего продукта, национального дохода и его распределения, объёмов производства промышленной продукции, пропорций накопления и потребления. Кроме анализа макроэкономических показателей исследуется состояние нормативно-правового регулирования инвестиционной деятельности, уровень развития отдельных инвестиционных рынков, в частности фондового и денежного. В качестве основного показателя оценки инвестиционной привлекательности хозяйственных систем сторонники этого подхода предлагают принять уровень доходности используемых активов.
Несмотря на то, что суженный подход игнорирует объективные связи фактора инвестиций с другими ресурсными факторами развития хозяйственных систем и не отражает баланса интересов участников инвестиционного процесса, тем не менее, он имеет, на наш взгляд, ряд достоинств, среди которых отметим следующие. Во-первых, он учитывает главную цель предпринимательской деятельности - получение прибыли и возврат вложенных средств. Во-вторых, отличается сравнительной простотой и оперативностью анализа и расчётов. В-третьих, обеспечивает объективность за счёт использования статистических данных, сглаживающих субъективизм экспертных оценок. И, в-четвёртых, обладает универсальностью
применения для исследования инвестиционного климата в хозяйственных системах разного уровня (экономики в целом, регионов и укрупненных межрегиональных экономических зон, отраслей и отдельных проектов).
Расширенный метод основывается на оценке набора факторов, влияющих на инвестиционный климат. Среди них, как правило, выделяют девять факторов: характеристики местного рынка, правовой климат, финансовый климат, государственная макроэкономическая политика, рабочая сила, внешнеторговая политика, инфраструктура, информационное обеспечение, политическая стабильность.
При факторном подходе к оценке инвестиционного климата хозяйственных систем разного уровня сводным показателем выступает сумма множества средневзвешенных оценок по всем факторам. Отличительной особенностью данного метода является противоположность категорий инвестиционного климата и инвестиционного риска. Ранжирование стран-реципиентов по индексу инвестиционного климата и обратному ему индексу риска служит обобщающим показателем инвестиционной привлекательности страны. При этом отметим, что данный метод является весьма громоздким, требует привлечения большого количества специалистов, в том числе для экспертных оценок. При применении этого варианта, как правило, наблюдается состояние инвестиционного климата страны без выделения отдельных хозяйственных систем.
Сторонники третьего - рискового подхода - в качестве составляющих инвестиционного климата рассматривают инвестиционный потенциал (в некоторых случаях социально-экономический [18]) и инвестиционные риски. Иногда учитывают только риски.
Следует отметить, что в научных кругах в отношении понятия «инвестиционный потенциал» не сложилось единого мнения. Существует множество трактовок, значительно отличающихся друг от друга смысловой наполненностью [5-7; 18; 20], и, на наш взгляд, характеризующих лишь отдельные стороны этого понятия. Поскольку об инвестиционном потенциале приходится говорить всякий раз, когда заходит речь о поиске новых или дополнительных источников финансирования тех или иных программ или проектов, постольку попытаемся представить авторское видение данной категории с опорой на определения понятий «потенциал» и «инвестиции».
Потенциал - это:
- совокупность всех имеющихся возможностей, средств в какой-либо области, сфере; в широком смысле - «запасные» средства [13];
- совокупность средств, условий, необходимых для ведения, поддержания, сохранения чего-нибудь [19];
- (от лат. potentia - сила), источники, возможности, средства, запасы, которые могут быть использованы для решения какой-либо задачи, достижения определенной цели; возможности отдельного лица, общества, государства в определенной области (напр., экономический потенциал) [16].
Таким образом, интегрируя приведённые определения, можно заключить, что потенциал - это то, что уже имеется в наличии: источники, запасы, которые могут быть использованы для решения какой-либо задачи, достижения определенной цели, возможности отдельного лица, общества, государства в определенной области, а также средства и условия необходимые для ведения, поддержания, сохранения чего-нибудь.
В современной экономической литературе также можно встретить различные определения понятия «инвестиции». При этом важно отметить, что они не противоречат друг другу, а лишь связаны с различными целями исследования авторов и разделами научных знаний (макроэкономика или макроэкономический анализ, теория производства или микроэкономический анализ, теория финансов или, в частности, теория инвестиций или инвестиционный анализ).
Опуская рассмотрение существующих подходов к определению инвестиций, широко представленных в различных источниках [8; 9; 16; 21], приведём наиболее цитируемое в научной литературе определение, данное в российском законодательстве: «Инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [1].
Опираясь на имеющиеся научные исследования в сфере инвестиций и приведенной выше определение, можно заключить, что содержание понятия инвестиций сводится к следующему. Инвестиции - это вложение средств в какой-либо имеющийся актив, либо в создание нового актива с целью увеличения вложенного капитала (реальных производительных активов) и получения прибыли на вложенный капитал (выгод в будущем) и/или достижения иного полезного эффекта (социального, экологического, инновационного и др.).
Наряду с инвестициями в нефинансовые и финансовые активы в последние годы стали выделять инвестиции в человеческий капитал, как особый вид вложений в образование, здравоохранение и другие социальные программы, обеспечивающих развитие, в том числе профессиональное, улучшение качества жизни и повышение отдачи человеческого капитала в виде роста компетентности и производительности.
Отдельные учёные-экономисты при анализе инвестиций отмечают долгосрочный характер вложения капитала [21]. Разделяя эту точку зрения, подчеркнём, что именно в процессе долгосрочного вложения капитала возможно расширенное воспроизводство основных фондов и общее экономическое развитие.
Теперь сделаем попытку сформулировать определение понятия «инвестиционный потенциал» в соответствии с пониманием автора. Инвестиционный потенциал - это совокупность экономических ресурсов, которые могут быть привлечены в качестве источников инвестиций и/или использованы в качестве объекта инвестирования, способных дать ожидаемые результаты в виде прибыли на вложенный капитал и/или достижения иного полезного эффекта (социального, экологического, инновационного), а также наличие условий, необходимых для их сохранения, поддержания и роста.
Иными словами, инвестиционный потенциал территории определяется её природным капиталом (природными ресурсами), физическим или производственным капиталом (средствами производства, в том числе научно-техническим и инновационным потенциалом), финансовым и человеческим капиталом, - то есть накопленным национальным богатством, которое может быть вовлечено в инвестиционный процесс.
В качестве условий, необходимых для сохранения, поддержания и роста инвестиционного потенциала, можно, с нашей точки зрения, рассматривать состояние основных макроэкономических индикаторов (показателей экономического роста, торгового и платёжного балансов, уровня занятости и безработицы, темпов инфляции, индексов потребительской и деловой активности, денежных агрегатов, фондовых индексов, динамики учётной ставки центрального банка и процентных ставок коммерческих банков, соотношения курсов валют и пр.) и других показателей, определяющих уровень рисков, возникающих при реализации инвестиционных проектов на этой территории и влияющих на потенциальные объёмы инвестирования в этот регион/или в этом регионе, а также определяющих окупаемость инвестиций и уровень их доходности.
Совокупный инвестиционный потенциал региона включает, как правило, восемь интегрированных его подвидов: природно-ресурсный (ресурсно-сырьевой), трудовой, производственный, потребительский, инфраструктурный, инновационный, институциональный и финансовый.
Относительно финансового потенциала следует отметить, что существуют разные подходы к его определению. Например, в зарубежных методиках анализа инвестиционного климата финансовый потенциал выражается общей суммой налоговых и иных денежных поступлений в бюджет региона и может быть рассмотрен как синоним бюджетно-налогового потенциала. Такая интерпретация чаще всего встречается в англоязычной экономической литературе и применима к странам с развитыми формами моделей бюджетного федерализма [3].
В соответствии с Методикой составления рейтинга инвестиционной привлекательности регионов России, разработанной в 1996 г. Рейтинговым агентством ЯЛЕХ («Эксперт РА»), финансовый потенциал характеризует «условный объем денежной массы» в регионе через измерение количества денег, находящихся в руках бизнеса (сальдированный финансовый результат деятельности организаций), власти (доходы бюджета) и населения [12]. Начиная с 2005 г., Агентство в качестве девятого частного потенциала рассчитывает туристический потенциал, который характеризует наличие мест «притяжения» в регионе (в том числе особое культурное и природное наследие), развитость туристской инфраструктуры (в частности мест размещения) и туристический поток [12].
Под инвестиционным риском мы подразумеваем вероятность невозврата части или всех инвестиций и неполучения или недополучения запланированного дохода от них. Как правило, выделяют следующие частные составляющие инвестиционного риска: политический, экономический, социальный, криминальный, экологический, финансовый, законодательный.
Рисковый метод анализа и оценки инвестиционного климата предполагает мониторинг как страны в целом, так и отдельных её регионов, экономических зон, отраслей и межотраслевых комплексов. Он позволяет инвестору не только оценить привлекательность объекта инвестирования, но и сделать сопоставительный анализ уровня риска для альтернативных инвестиционных проектов, что позволит ему принять обоснованное инвестиционное решение.
Таким образом, можно заключить, что инвестиционный климат включает в себя множество явлений и определяется протеканием множества процессов. Ему характерна дифференциация - разделение, разведение процессов или явлений на составляющие части, и одновременно интеграция - процесс объединения частей в целое. Следовательно, инвестиционный климат можно представить как систему - множество элементов, находящихся в отношениях и связях друг с другом, которое образует определённую целостность, единство.
Помимо этого, важно, на наш взгляд, отметить следующее. Поскольку среди формирующих инвестиционный климат факторов значительная роль отведена институциональной среде - совокупности институтов, основополагающих политических, социальных и юридических правил, ценностей, норм, существующих и действующих в экономической системе, создающих базис для производства, обмена и распределения, и оказывающих влияние на принятие экономических решений, - постольку его следует рассматривать не только как экономическую, но и как институциональную категорию.
Как известно, степень инвестиционной привлекательности стран-реципиентов выражается в кредитном рейтинге, присваиваемом независимыми международными кредитно-рейтинговыми агентствами, которые имеют высокий авторитет среди широкого круга потенциальных инвесторов.
По оценкам российских агентств - Национального рейтингового агентства (НРА) [11] и Рейтингового агентства ИЛЕХ («Эксперт РА») [10] - в 2017 г. многие регионы России начали постепенно выходить из кризиса, характеризовавшегося падением инвестиционной активности и снижением среднего уровня инвестиционной привлекательности. Так, по данным «Эксперт РА», рейтинг инвестиционной привлекательности регионов России в 2017 г. впервые за долгое время демонстрировал снижение интегрального инвестиционного риска и всех его составляющих. Эта тенденция сохранилась и в 2018 г. Как свидетельствую данные НРА [15], совокупный объем инвестиций в основной капитал в первом полугодии 2018 г. вырос на 3,2 %, а объем притока прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в первом квартале 2018 г. увеличился на 18,1 % (оба показателя рассчитаны по отношению к соответствующим периодам 2017 г.). Однако, по мнению аналитиков НРА, говорить о повсеместной позитивной динамике пока нельзя, поскольку её удалось добиться не всем регионам. В частности, по данным НРА, объем инвестиций в основной капитал в первом полугодии 2018 г. вырос в 51 регионе страны, а в оставшихся 34 регионах значение этого показателя снизилось. По результатам рейтинга инвестиционной привлекательности из 85 регионов России 64 региона сохранили свои позиции на уровне 2017 г., 5 регионов улучшили за год свои позиции, а 16 регионов - ухудшили [15]. Исходя из этого, можно заключить, что оживление инвестиционной активности носит нестабильный, переходящий характер, и в регионах Росси предстоит ещё большая работа по укреплению достигнутых позиций и улучшению инвестиционного климата, что требует от региональных властей усложнения управленческого инструментария.
Библиографический список
экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал. 2011. № 1 (37). URL: http://www.m-economy.ru/ (дата обращения: 26.10.2019).
О.Ю. Кожукалова
Кандидат экономических наук, доцент
Доцент кафедры экономической теории и менеджмента
Московский педагогический государственный университет
Е-mail: kozhukalova_o@mail.ru
